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博瑞传播13年报点评:业绩略低于预期,14年网游新媒体业务有望全线发力

发布时间:2014-02-19    研究机构:东方证券

业绩略低于预期。2013年公司实现营业收入15.97亿,同增17.71%;归母净利润3.38亿,同增18.29%,对应EPS0.53元。扣除漫游谷对业绩增厚的归母净利润为2.76亿,略低于我们的预期。

游戏业务占比持续提升,2014年有望更给力。2013年游戏业务收入1.95亿,同增107.9%,占总收入比重达到12.8%。拆分来看,漫游谷经营态势向好。13年《七雄争霸》等老游戏收入稳定;《七雄Q传》等新品月流水过千万。14年计划再上新品15款,其中重点4-6款目标流水破千万。我们预计漫游谷业绩有望超对赌承诺。并且存在率先切入腾讯移动游戏平台的机会,极大提振其手游成长空间。其它产品方面,年度大作《龙之守护》陆续在国内外发行,国内与百度多酷签订独家代理发行协议;《劲舞团3》与久游达成独代,预计Q2上线。我们预计多款网游大作累计将贡献可观收入。

小贷业务快速增长是亮点。13年发放委托贷款及垫款总额为5.80亿,贡献收入1.23亿,成为重要新增利润来源。我们预计14年小贷业务通过银行拆借资金的方式加大贷款规模,有望继续保持较快增速。

户外广告增长稳健,传统业务拖累业绩。13年广告收入4.53亿,同增10.37%。年内完成收购了杭州瑞奥和深圳盛世之光两家户外广告公司,同时成功竞购武汉轨道交通部分站内广告位。这些资产有望于14年通过投后管理和整合挖潜,实现商业价值的快速变现。另外,印刷业务和发行投递业务营收分别为4.87亿和1.83亿,同增-8.9%和 0.67%,毛利率均有所下滑。

积极贯彻外延式扩张战略,兑现预期强烈。公司明确提出了以重大项目为抓手,持续进行资本运作。除了网游和户外广告类项目,公司首次将移动互联网入口平台列为重点方向,并寻求加强与互联网创新团队的项目合作。

财务与估值

我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.76、0.90、1.05元。按照分部估值法参考可比公司,对应目标价32.50元,维持买入评级。

风险提示

风险提示:传统业务加速下滑、新游戏研发失败;并购标的业绩不及预期

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