移动版

博瑞传播2013年年报点评:业绩符合预期,网游与小贷业务是亮点

发布时间:2014-02-17    研究机构:民生证券

一、 事件概述

近期,博瑞传播(600880)发布2013年年报:报告期内公司实现营收15.18亿元,同比增长12.47%;归属于上市公司股东的净利润3.38亿元,同比增长18.29%;实现基本每股收益为0.49元;扣非每股收益为0.48元。

此外,公司2013年利润分配方案为:每10股转增6股派2元(含税)。

二、 分析与判断

业绩符合预期,营收增长12.47%,净利润增长18.29%

1、业绩符合预期。(1)业绩增长原因为:公司网游与小贷业务增长较快,其中网游业务有漫游谷并表因素影响。(2)各项业务增长情况为:印刷相关业务(-8.9%)、广告业务(10.4%)、发行及投递业务(0.7%)、学校业务(13.0%)、租赁业务(21.3%)、网游业务(107.9%)、小贷业务(982.3%)、其他业务(14.3%)。其中,公司传统平面媒体业务出现一定幅度的下滑。(3)各业务营收占比为:印刷相关业务(31.0%)、广告业务(28.9%)、发行及投递业务(11.7%)、学校业务(4.3%)、租赁业务(2.6%)、网游业务(12.4%)、小贷业务(7.9%)、其他业务(1.3%)。

2、公司综合毛利率与上年同期相比提升1.66个百分点,达到48.55%。综合毛利率的提升受益于小贷业务的发展。各业务对综合毛利的贡献率分别为:印刷相关业务(8.9%)、广告业务(15.6%)、发行及投递业务(4.5%)、学校业务(1.9%)、租赁业务(2.5%)、网游业务(9.3%)、小贷业务(7.9%)、其他业务(0.7%)。

3、期间费用率方面,较去年同期提升1.17个百分点,至16.75%。2013年销售费用率、管理费用率与财务费用分别为4.70%、11.79%与-0.57%,较去年同期提高0.24个百分点、降低0.51个百分点与提高0.69个百分点。

网游业务营收同比增长107.9%,净利润贡献为8871.2万元(漫游谷70%股权)

1、网游收入同比增长107.87%,主要原因系本期完成对漫游谷70%股权的收购,将其纳入合并范围所致。(1)梦工厂全年实现营收8753.2万元,净利润为4510.7万元。(2)漫游谷并表时间为2013年11月~12月,并表营收为8820.9万元,并表净利润为6229.3万元。

2、2013年度,漫游谷实现收入29742.08万元,净利润16636.37万元,扣除购股协议约定的非经常性损益后的净利润为15873.25万元,完成了并购承诺的首期业绩目标(1.56亿元)。(1)2013年漫游谷重点培育的页游产品《七雄Q传》、《街机群侠传》已正式上线运营,年末两款游戏月流水均接近千万级。(2)漫游谷首款手游产品《萝莉来了》已经于2013年末上线运营,《七雄Q传》手游版已开启不删档测试,预计2014年上半年正式商业化运营。

3、梦工厂积极由端游向手游转型。(1)梦工厂2013年新上线的3D端游产品《寻龙记》,在测试阶段和初期运营阶段取得了良好开端,后期运营情况不理想,目前项目正针对后期运营中玩家反馈的问题进行修改完善。(2)梦工厂2013年重点手游项目《龙之守护》已完成第一次内测,《小宝升职记》手游版已登陆AppStore,目前公司组建有“指尖”和“指趣”两个专业手游开发工作室,加大对手游自研产品的规划及投入。(3)2014年2月7日,博瑞天堂与久游网签订了协议,联合运营《劲舞团3》,《AU3》将在2014年二季度商业化运营。

小贷业务营收同比增长982.3%,净利润贡献为6309.3万元(公司股权占比74%)

1、公司小贷收入同比增长982.31%,主要原因系成都博瑞小额贷款有限公司2012年9月设立,上年经营周期较短。报告期内公司小贷业务全年共完成营业总收入1.23亿

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2

元,净利润0.63亿元,成为公司新的利润增长点。

2、2014年公司将进一步关注国家金融改革动向,抓住2013年出现的互联网金融的趋势,研究业务模式、吸引创新团队,积极稳妥将公司准金融业务升级发展到互联网金融领域。

2014年公司将战略的重点向互联网特别是移动互联网转型

1、网游方面。(1)产品:2014年漫游谷计划重点研发包括页游、手游在内的15款游戏,其中上半年计划上线6款,下半年上线9款;重点打造的4-6款有望实现月流水过千万级的产品。梦工厂重点手游项目《龙之守护》计划在一季度韩国率先上线,2014年上半年内在国内投入运营。(2)微信平台合作:公司将密切关注腾讯微信平台的发展,积极跟进平台开放进度安排,力争未来成为微信游戏平台的合作伙伴,为公司手游业务的爆发性增长及公司游戏业务的稳定增长创造良好的经营环境。

2、广告媒体方面。(1)加强对包括网络广告、视频广告、无线互联网广告在内的新媒体广告领域的关注力度,继续通过并购扩张实现实质性突破。(2)充分利用互联网前沿技术,探索打造线上线下相结合的户外媒体资源O2O新模式。

3、互联网金融方面。小贷业务将适时提升资本杠杆,巩固市场地位,并密切跟进互联网金融的发展。

4、并购方面。重点投入移动互联网,加速实现从传统媒体向移动互联网的战略转型。

三、 盈利预测与投资建议

2014年公司看点为:(1)漫游谷与梦工厂在手游业务的协同发力以及与微信平台合作;(2)小贷业务的快速增长以及互联网金融的积极尝试;(3)全国户外广告媒体业务平台的战略布局;(4)移动互联网项目的并购。

不考虑新的并购,预计2014~2016年EPS分别为0.72元、0.86元与0.96元,对应当前股价PE为33X、28X与25X,维持“强烈推荐”评级,给予40倍PE,未来6个月的合理股价为28.8元。

四、 风险提示:

1、宏观经济下滑风险;2、战略转型风险;3、市场竞争风险风险;4、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险。

申请时请注明股票名称