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博瑞传播:持韬光养晦、待厚积薄发

发布时间:2015-10-28    研究机构:西南证券

业绩总结:博瑞传播(600880)公布公司2015年三季报,根据公告内容,前三季度博瑞传播实现营业收入9.5亿元,同比下降约20%;实现扣非净利润0.78亿元,同比下降61%,公司业绩整体上呈现较大幅度的下降。

公司业绩下降有主观选择也有客观原因。因为博瑞传播是一家集合了纸媒体、广告、金融、教育、游戏和地产业务于一身的综合性传播公司,所以公司目前的业绩压力是多方面因素导致的,既有主观的选择,如金融业务;也有客观现实,如宏观经济走弱和纸媒体整体弱势的影响。

纸媒体渐入黄昏。受制于互联网技术的发展,新闻资讯的传播更多依赖于移动互联网技术,传统的纸媒体并不受到年青一代人的青睐,加之传统纸媒体在时效性和到达率以及内容上面均有或多或少的劣势,使得公司的纸媒体业务愈加艰难,也成为拖累业绩的重要原因之一。金融业务的主动性回收。金融业务是过去公司高速增长的重要支撑力量之一,但随着今年的宏观经济大幅度走弱,公司主动选择收缩金融业务,规避宏观经济压力所带来的违约风险,金融业务收入由去年前三季度的5341万元回撤到今年同期的2803万元。

游戏业务不及预期。虽然,公司并未公告游戏业务的具体数据,但公司前期预计到下半年将推出的几款重磅游戏因为各种原因有或多或少的推迟。游戏业务是博瑞传播最为重要的利润来源之一,游戏业务一旦不及预期,将极大的拖累公司的业绩增长。

未来看点。我们认为,虽然第三季度公司业绩并不理想,但博瑞传播未来的看点却极多:1、今年公司游戏业务推进速度弱于预期,但目前以《龙之战境》为代表的重磅游戏正在努力推进中,游戏上市推迟并非由于游戏原因,而是公司精益求精的要求所致,所以未来游戏一旦大规模上市,将会快速拉动当期业绩增长;2、公司今年缩减金融等业务,提前释放金融风险,也给未来业绩增长创造了一个较低的增长基数;3、公司的教育业务一直稳定发展,一旦未来找到合适的方式注入互联网概念,将极大的拉动公司的估值水平。

盈利预测及评级:预计公司2015年到2017年的EPS为0.30元、0.42元、0.51元,因为目前公司的PE严重低于传媒行业的平均估值,且未来有反弹预期,维持买入评级。

风险提示:纸媒体加速或加速收缩、游戏业务或再不如预期。

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