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博瑞传播公司研究报告:传统业务失速,业绩下滑,新业务板块效益待显

发布时间:2016-04-21    研究机构:海通证券

投资要点:

传统业务失速新业务效益显现滞后公司业绩下滑明显。2015年,在传统媒体整体衰退的大背景下,公司加快转型业务布局,寻求新的利润增长点。由于公司传统业务下滑明显、新业务板块效益显现又存在滞后性,因此其整体业绩在2015年出现了较为明显的下滑:2015年全年实现营业总收入12.41亿元,比上年同期下降26.35%,实现利润总额9,543.20万元、归属母公司所有者的净利润7,466.22万元,分别比上年减少77.10%和73.42%,扣除非经常损益后,分别比上年减少91.21%和90.15%。

加码移动游戏推进公司新媒体转型。公司游戏业务重心由传统的端游、页游业务逐步转向移动游戏业务。公司以梦工厂和漫游谷现有业务为基础,持续加大对移动游戏产品的研发投入,以精品化为目标,全力布局、拓展手游业务。2015年,公司在北京、杭州、武汉等地又组建设立了9个独立工作室,全力研发多款手游产品。与此同时,公司在稳定国内游戏市场的基础上,也积极推进游戏出海战略,布局海外市场。依靠游戏《龙之守护》在韩国地区取得的超预期成绩,公司与韩国著名娱乐公司CJE&M、韩国排名第一手游公司Netmarble建立了良好的合作伙伴关系。

成立产业基金并购源头IP。2015年12月,公司拟成立文化产业股权并购基金,以加强娱乐源头IP建设。基金总规模50亿元,首次规模为10亿元,主要投向为文化传媒、产业金融和教育领域。文化产业基金的设立,一方面,能够通过技术升级,加快公司从传统媒体向移动数字新媒体的过渡;另一方面,产业基金对于源头IP的收购,也有利于公司形成以IP为核心,影游互动的新媒体战略布局,完善公司一体化娱乐产业链的建设。

并购小企业融资担保公司,发挥金融领域业务协同。2012年,公司投资设立小额贷款公司,开始探索“传媒+金融”全新业务发展模式。2015年公司投资小额担保公司,有利于实现小贷业务与融资性担保业务的协同发展,为重点客户提供一体化、全方位的金融服务,加强用户粘性,提升用户体验,为下一步进军金融细分领域打下基础。在此同时,公司作为成都市文化产业唯一上市公司,可以利用自身平台优势,为自身贷款及担保业务增信,扩充合作银行数量及客户群体,实现金融领域相关业务快速发展。

盈利预测与投资建议。公司未来看点:(1)“传媒+金融”全新业务发展模式。公司投资的小额担保公司,有利于实现小贷业务与融资性担保业务的协同发展,为重点客户提供一体化、全方位的金融服务,加强用户粘性,提升用户体验。(2)公司新媒体布局,公司成立的产业并购基金从IP发力,掌握产业链上游源头资源,加码移动游戏,构建“移动互联”的数字娱乐生态。预计2016-2018年EPS分别为0.08元、0.12元和0.17元。鉴于公司传统业务转型和新业务布局效果仍需观察,因此首次覆盖给予暂不评级。

风险提示。游戏发行运营低于预期;“移动互联”的数字娱乐生态布局低于预期。

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